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负利率年代,泰达币地位不保?

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数据出处:Tether官方网站公示

然而水能载舟,亦能覆舟。美联储将联邦基准利率降至近于零的水平,银行也将下调存款竞价推广账户的年化收益率,这意味着稳定币发行方将USD储备金存在银行以获得收益的这一盈利模式将失效。而负利率之下,稳定币发行方需要自己垫付资金才能确保储备金存款不会缩水。

这早就有前车之鉴——Stasis稳定币到了现在可能少有人听说过,但在之前它是欧洲发行的规模最大的稳定币,共发行了约3,100万欧元的稳定币。但在欧洲央行的零利率政策下,基于欧元的稳定币完全没竞争优势。在Stasis发布的最后一个年度财务报表(2018年12月)中,显示收入为0欧元,支出却高达1500万欧元。[1]

伴随USD利率的不断走低,这一盈利模式注定难以为继。

对此,Bitfinex的总顾问Stuart Hoegner在同意The Block采访时就表示,除去USD外,Tether也有“储备其他现金等价物,并且可能不时还包括Tether向第三方提供贷款而引起的其他资产和应收账款”,至于具体的状况,Hoegner拒绝透露。其他包括Paxos,TrustToken和Gemini在内的稳定币发行方,也都表示将确保保持1:1的比率,但具体的方案却无一提及。[2]

那大家可以猜测一下两种大概的状况。

负利率可能会促进稳定币的发行方去寻求更高收益的资产,将USD储备金投入非没有风险的资金投入工具,譬如,早在2019年,利率已经有下滑迹象的时候,Circle就宣布:“将来可能将这部分资金资金投入于高流动性、AAA级固定收益证券。”不过,虽然AAA级固定收益证券的风险较低,但不意味着没风险。现在整个稳定币市场已接近70亿USD,巨大体量下,退出本钱增加,所以相对的,稳定币信用风险也将进一步升高,怎么样平衡信用风险和收益将是一大难点。

或者从买卖成本入手,现在包括Tether在内的公司都收取买卖赎回的手续成本,但伴随0利率与可能的负利率的到来,稳定币发行方可能会收取更多的成本来面对储备金的缩水。但在群雄逐鹿的稳定币市场里,用户对买卖成本敏锐,将支出转嫁给稳定币持有者将不能不面对顾客流失的问题。从另一个方面来看,负利率将让发行方重新探索盈利模式,尽管现在而言,充斥着各种质疑声音的泰达币占据了稳定币市场的大半江山,但盈利模式的转换假如导致顾客流动,或有行业重新洗牌的可能。同时,其他抵押模式的稳定币在将来可能会遭到更多关注,譬如Marker Dao的D人工智能、与黄金挂钩的PAX Gold等。

而站在稳定币用户的角度来讲,不论发行方是将储备金投入非没有风险的资金投入工具还是收取更多的买卖成本,都有将风险转嫁给用户的可能性。

经济全球化的今天,总是牵一发而动全身,鲜有例外。一旦负利率年代开启,以泰达币为首的稳定币将首当其冲,将导致发行方的经营困境。

而回首泰达币的这部分年,一路下来其实风波不断。

2018年十月15日,泰达币遭遇价格闪崩,从本应维持的1USD附近下跌至0.87USD,跌逾12%,遭到各交易平台疯狂抛售。加上前后经历的超发质疑、USD存取困难等一系列负面事件之后,泰达币的口碑接连下滑,其他稳定币借机增发,媒体上各种看衰声音四起。

但随后的2018年11月1日,Tether宣布已与坐落于巴哈马的Deltec银行打造了合作关系,并公布了该银行出具的约18.3亿USD的资产证明,给当时的资金投入者吃了一颗“定心丸”,持续了半个多月的恐慌情绪有所缓解,加上加密熊市之下,泰达币仍是资金的主要出入口,这次暴雷并未有效动摇其稳定币市场龙头地位,甚至市值还不降反升,依据非小号数据,2018年12月3日开始,泰达币市值排行榜从第8名到现在已跻身第4名。

作者 | 哈希派 – Adeline

物价愈加高,钱却越存越少。这显然打破了大家的经济知识。

但到了现在,这一逻辑已经离USD愈加近。

美国股市连续熔断、金融市场大幅波动而引发的USD流动性危机下,3月15日下午,美联储打出了“宽松组合拳”,临时紧急开会宣布重启QE“量化宽松”政策,通过扩大美国政府的负债,来变相增加市场的货币提供,开启7000亿USD的“大放水”;同时暴力降息100个基点,将联邦储备基金率降至0-0.25%区间,正式开启了“0利率年代”

联邦储备基金率 数据出处:美联储官方网站

加上在这之后,美联储又允许银行提升杠杆率来帮应付美国国债流动性不足的局面,受此消息影响,3月25日,美国1个月和3个月期国债收益率一度跌入负值,这意味着17万亿USD的美国国债市场离负收益率又近了一步。

事实上,其他几大经济体甚至早就步入了“负利率年代“——日本央行的利率水平已经降至-0.1%,欧央行的隔夜存款利率已经降至-0.4%,英央行的基准利率近期也所有下调。因此,市场上开始猜测在宽松政策不断加码下,USD利率将继续下行,非常快也将加入到“负利率会所”

而无论是传统金融市场还是数字货币市场,都密切关注USD的0利率与可能的负利率带来的影响。尽管加密市场和传统金融之间好像存在天然壁垒,但与USD锚定的稳定币渐渐占据市场后,公有链开始与USD打造连接。

从稳定币的发行方的角度来讲,特别是泰达币、美元C、True美元等与USD1:1锚定的稳定币,他们对USD的利率变化很敏锐,负利率带来的可能是毁灭性的打击。

早前就有媒体提出质疑,对负利率到来后稳定币是不是还能与USD保持1:1锚定表示怀疑,这也并不是空穴来风。

以首当其冲的泰达币发行公司Tether为例,Tether的盈利方法主要有两种:一是存在银行里的1:1USD储备金所产生的利息,二是买卖赎回成本(用户提现收取5%手续费)。

依据Tether每天公示的泰达币资产状况,Tether的USD储备已达65.28亿USD,假如依据现在Tether企业的通知,目前泰达币的储备率已恢复为100%,按Bitfinex首席技术官Paolo Ardoino之前的说法,Tether的USD储备基本上是现金和像国债那样比较安全的固定收益资金投入。那样在USD0利率之前,大家粗略估计年收益率大概在1.5%-2.5%左右,最后这部分将产生0.98亿-1.63亿USD的收益,这是Tether营收的要紧组成部分。

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数据出处:非小号

时隔半年,泰达币再一次经历信用崩塌。2019年4月25日,纽约州总检察长Letitia James在一份新闻稿中揭露加密交易平台Bitfinex损失8.5亿USD,随后“挪用”Tether的储备资金进行秘密弥补一事,受此消息影响,泰达币的价格出现了异常波动:当日北京时间6点开始,3小时之内跌幅达2.1%,最低跌至0. 985 美金。美元C、PAX等头部新兴稳定币在一夜之间看到了市场激增的需要,开始频频增发。

然而,第三暴雷也没能让这部分稳定币趁虚而入,泰达币市场占比并未产生明显降低,仅在事发当日迅速下跌 1.33%,下跌至96.94%,第二天就回升至97.98%。

一而再的暴雷事件,自从发行以来就饱受质疑的储备金状况,都未能撼动泰达币的地方。究其缘由,具备数字货币性质的稳定币资金投入者本身对风险具备较高的容忍度,大多数用户都会更重视便捷性、流动性等实质体验,且具备较强的买卖习惯惯性。

但这一次次的危机就好比压在骆驼身上的稻草,数目多了还是会被压垮。假如负利率环境持续过久,单一的盈利模式致使经营困境,这无疑将成为稳定币市场的一大挑战,有些可能断臂求生,有些可能升级闯关。

不过这次,稳定币霸主泰达币还能挺住吗?

附录

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