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公开尽调 深度报告:Perpetual Protocol

海洋协议v2的技术框架图

表2-3

x*y=k,价格(Price)=y/x

假设Vault中原本有10,000 美元C,并且x=100,k=100*10,000,则Alice用100 U以2倍开多仓后变化如下:

表2-5

数目

行业剖析

公开市场的买卖手续费;

近况

代码

分配


vAMM运行方法如下:

保险基金

保险基金在V1版本中已经存在,其角色和功能是:在系统发生问题并致使买卖者损失时,特别是结算问题出现时,由保险基金进行赔付。

在V2版本中,保险基金新增了两项责任:

在无流动性时作为买卖对手方与买卖者(用户)进行买卖,即上文所讲解的对Uniswap策略的补充,使得流动性获得一个补充。

在裸头寸/多空头寸不平衡时参与支付,即,假如多空头寸不平衡,譬如多头有100 v以太币的仓位,而空头有120 v以太币的仓位,则不平衡的部分由保险基金作为对手方。

事实上,1是2的一种特殊状况,其本质也是多空的不平衡,致使用保险基金作为对手方。

注意,在V1中,套利机器人理论上可以搬平Perp管理软件内因为AMM式买卖产生的场内价格与指数价格的偏离,因此保险基金只是套利机器人问题或者xDai结算问题或者Perp协议问题时用。

而在V2中,状况2同样也会被市场上的套利机器人搬平,一般情况下,所以保险基金有哪些用途除去1)状况下用外,一样是一种补充。鉴于在V1中,Perp已经通过极端状况下需要买卖者对大单拆单的方法(此处仅容易描述,需查看更多请查阅有关资料),在519中达成了Perp场内不插针,在V2中,同样也会有机器人和有关机制存在,预期其机制将使需要保险基金支付的“头寸不平衡”仅成为一种很少见的情形。

联合保证金模式与多资产保证金(Cross-margin&multi-assets collateral)

联合保证金即“全仓模式”,用竞价推广账户的所有余额来打造多个头寸,而不像V1中,为每个头寸设立单独的余额(单独余额等于是逐仓模式)。

多资产保证金即多币种保证金。V1使用的是美元C单币种进行结算,不可以用其他资产进行买卖。V2的多币种保证金,意味着可以用多种资产进行买卖,同时,可以用A币种来进行B币种的合约买卖,比如,买卖者Alice可以用以太币作为抵押品,在比特币-美元C永续合约市场上开多,持有比特币多头头寸,结算时需要先计算比特币/美元C的盈亏,再计算以太币/美元C的盈亏——也就是比特币/以太币之间的实质汇率,最后决定Alice拿回来的以太币是多了还是少了,假如比特币对美元C价格下跌了,对以太币反而上涨,大概Alice拿回的以太币反而增多。

不需要许可的市场创建(Permissionless Market Creation)

这一功能达成的是整个去中心化衍生品交易平台的一同追求之1、达成像Uniswap一样的“无限制全自由上币”。

同时,Perp V2支持Uniswap v3的 TWAP(时间加权平均价格)和Chainlink作为预言机的指数价格出处,这意味着假如一个资产在这部分平台上有一个价格输入,其他人就都可以从中创建一个永久的市场。彼时资产选择可能不再局限于数字货币——外汇,产品,甚至股票。在V1中只有Chainlink作为喂价出处。

在社交媒体上进行讨论时,Perp项目方表示,会给自由创建市场设一个K值上限,即“K不高于相应Uniswap现货池的K值”,以防止因价格操纵给用户带来损失。(这种操纵像Uniswap V2上存在的Rock Pool——“洗劫流动性池”,即瞬间充入很多资产洗劫另一资产,譬如ABC/以太币买卖对,瞬间充入池内数目10万倍的ABC,将以太币几乎全部洗劫)

基本信息

弹性(浮动)k值

Perp的vAMM公式x*y=k中的k值不是固定值,k值的确定对于Perp的vAMM运作来讲是非常重要的原因之一,若k值偏小,则类似中心化交易平台的深度较浅的状况,遇见较大额的开仓和平仓,容易致使场内价格波动;若k值过大,则容易致使场内价格波动过小,追不上场外价格波动,形成过大套利空间,已开单的场内资金容易被套干导致买卖者损失。

现在,k值是由项目方手工调整,参考Uniswap对应买卖对的k值确定该币种k值。k值的将来方向曾是以算法确定,伴随市场变化自动调整。(“浮动k值”算法的开发此前已经在项目方计划中,但在团队权衡利弊之后,浮动k值在V2 策略中被放弃。)

截至现在共披露两轮资金投入。

2021年,种子轮,数额不详,由币安 Labs(Binance实验室)资金投入。

2021年8月,获得策略资金投入,数额为180万USD,领投方为Multicoin Capital,其他资方为:Zee Prime Capital,Three Arrows Capital和CMS Holdings,LLC,与Alameda Research、币安 Labs,Andrew Kang,George Lambeth,Calvin Liu,Tony Sheng,Alex Pack和Regan Bozman。

表3-1 Perh3大事件

限价单 & 流动性挖矿

图4-1 P进销存代币分配

P进销存代币的锁定\解锁和释放安排(在V2中可能将被改变):

图2-10 V2的虚拟流动性示意图

另外,LP的这10,000 v美元C也可以作为买卖额度进行用,即LP可以在系统内以买卖者角色在1,000 v美元C额度内开仓。

Uniswap买卖成本:因为清算所在这部分池中同时充当LP和买卖者,且现在Uniswap V3并未开始收取协议成本,所有买卖手续费归LP,因此Perp在Uniswap V3上的买卖净成本为零。(也就是LP无需花费Uniswap上的买卖成本,但Perp本身仍向买卖者收取手续费)

商品细则如下:

AMM/订单簿:用智能化做市商(AMM)或订单簿形式组织买卖,是去中心化交易平台的基本分类,Perp用的是虚拟AMM(vAMM,详见下文)进行买卖,不用订单簿,是AMM类交易平台。

合约种类:Perp提供的合约是永续合约,永续合约是一种期货合约,为数字货币买卖范围所独有,与传统合约的区别是,它从来不会到期,而会在固定的时间后续订。即每个时间段,根据市场价格和持仓状况,多/空方其中一方向另一方收取一次资金费,同时仓位继续持有,等于重新开立一份合约。

买卖对:现在,Perp V1 提供18个买卖对,包括以太币/美元C和比特币/美元C、YFI/美元C、DOT波卡币/美元C、SNX/美元C、AAVE/美元C等等。

多/空(long/short):用户在Perp V1买卖中,可以做多或者做空。

杠杆倍数:可选择的杠杆倍数在1倍-10倍之间,每0.5倍为一档,譬如可以开3.5倍做多仓位,但不可以开3.6倍的。

资金费:与中心化交易平台的传统永续合约设计类似,Perp上的永续合约持仓者每隔一段时间支付/收取一次成本,Perp上的资金费每小时支付一次。(计算方法见下文)

结算和抵押品:Perp用美元C进行结算和作为抵押品,即它的开仓和结算都不用其他资产,无论持仓比特币还是AAVE合约,都用美元C进行开仓和结算。

 团队

依据LinkedIn(领英)显示Perp现在团队成员有7人,都在中国台湾。据项目方消息,Perp还有部分成员在其他区域,同时还增加了更多开发者和外部团队,但这部分职员现在尚无更多公开资料。7位成员包括2位联合开创者,4位开发者,1位增长经理。

Yenwen Feng(冯彦文),联合开创者,1993年毕业于台湾国立大学,学士学位,专业为电气和控制工程,1999年获得台湾国立大学理学硕士学位,专业为计算机科学。从2004年开始创业,至2021年12月创立Perp时为止,已经连续创立6家创业公司,前几个公司跨越多个范围,有金融范围公司;从2021年3月开始进入数字货币范围,2021年先后参与创立的Cinch Network和Decore都是数字货币范围商品,Cinch的商品是一个去中心化期权协议。从背景看,Yenwen Feng拥有了金融+计算机+数字货币买卖的三重专业和创业背景,是经验比较完备的数字货币买卖类项目开创者。

Shao-Kang Lee,联合开创者,2009年获得台湾国立大学理学硕士学位,专业为软件工程,从事过三年软件工程师工作,在2012年后作为联合开创者开始创业,与Yenwen Feng是2014年到今天所有加盟项目的联合开创者,特别是Cinch和Decore,与现在的Perp。

Vinta Chen,资深软件工程师,2010年毕业于台湾科技大学,理学学士,专业是计算机科学,从2011年到今天从事软件工程师工作,加入Perp负责过两个团队的开发工作。2021年12月加入Perp。

Shao Ku Tien,区块链开发者,2021年获得国成大学硕士学位,专业是计算机科学,此前实习经历中包括密码学和区块链两类经历,2021年9月加入Perp。

Perp核心团队特别是联合开创者在创业和数字货币行业都拥有经验,且以开发者为主体,现在团队在不断扩充并借用外部团队进行开发。从团队经验来看足以支撑项目进步,特别是开发和商品能力足够。项目实质进展将主要决定于其他原因。

表2-1

测试网

x=k/y=100*10,000/10,200=98.04

则Alice得到的以太币仓位为:100-98.04=1.96。

同样,假如此时Bob继续注入100 U以2倍杠杆开多仓后,vAMM公式将自动算出其持有多仓为1.89 以太币;

路线图详细情况:

资金

概述

Perp是Defi-衍生品赛道中的期货交易平台(Dex),并且是“AMM类期货Dex”这一细分赛道。现在,去中心化期交易平台包括Perpetual Protocol、Mcdex、dFuture等。其一同点是价格由AMM方法生成或以近似AMM的方法生成。与之对应的是订单簿(Order-book)方法组织买卖的期货Dex,订单簿式的期货Dex包括dydx、DerivaDex、Injective Protocol等。

图2-6

指数价格源于Chainlink喂价,假如FundingRate为正,则多头头寸持有者需要支付资金付款,而空头头寸持有者将收到资金支付,假如利率为负,则反之亦然。

比如:在上述Alice和Bob买卖的例子中,假如Alice平仓之后,Bob尚未平仓(如表2-4):

做市商(Maker)

Perp V2版本初次引入了做市商(Maker)角色,其做市方法如上文“聚合流动性”部分所述:Maker在获得了系统授与的信用之后,可以根据在Uniswap V3上做市的方法,将v美元C放置在期望做市的价格区间中的Tick上。(Uniswap V3的做市方法详见相应研报和文章)

收益:做市商将获得买卖者(Trader)向Perpetual Protocol支付的手续费。注意,这部分成本不是“买卖者向Uniswap V3支付的成本”,如上文所述,因为Perp在Uniswap V3的池中,是由系统同时实质饰演做市商和买卖者角色,因此Uniswap上的成本为0。做市商获得的是Perp协议本身收取的成本。

这一更改使得在Perp上做市的得失更接近在Uniswap V3 上做市,可能存在免费损失(IL),但因为流动性放置区间在价格附近,因此资金损失比此前的vAMM反而将提高。

但另一个问题是,此前的vAMM可以提供无限流动性(尽管在行情剧烈波动时,任何AMM提供无限流动性的代价都是极端价格),但引入Uniswap V3 之后,Perp将可能失去无限流动性这一优势。原本的vAMM不需要对手方即可买卖,但Uniswap V3模式下的vAMM需要对手方作为流动性出处方可买卖。

Perp在这个问题上,筹备以保险基金作为补充:由保险基金在无流动性状况下作为对手方。

项目简介

Perp是一个去中心化期货交易平台,现在提供永续合约商品,它在AMM形式上继续进步了vAMM定价方法,在V1版本中,Perp将定价与结算分开,并且去掉了做市商(即AMM中的流动性提供商,下称LP)角色。


图2-1 Perh3代码提交状况

近况

现在,数字货币期货已经超越现货买卖,成为一个庞大的市场。据TokenInsight统计,2021年43家里心化期货交易平台成交量共报12.31万亿美金(平均每天340亿),较2021环比增长402%,年末全市场所约持仓为170.3亿美金,全年增长485%。

图5-1 2021 Q4-2021 Q4 全市场期货成交量

但数字货币期货的主要买卖量目前还在中心化期货交易平台,主要有Binance、FTX、Bybit与BitMex、OKEx等等,后两者过去是期货买卖的主战场,但伴随监管问题的爆发,与前两者在2021年达成的巨大增长,状况有所变化,但以上几家和其他的中心化交易平台目前仍然占期货买卖90%以上规模。

同时,“永续合约”这一品种由数字货币交易平台FTX在数字货币市场内首创,虽然这一形式在传统金融世界里存在,但不是主流买卖品种,而在数字货币市场中,永续合约是一大主流买卖品种。

现在,去中心化期货交易平台赛道,已经出现几个“种子选手”,但还未大规模进步,现在买卖量较大的项目之一Perp,其日买卖量也仅在9,000万美金左右。

去中心化期货交易平台的进步,可以参考的现货Dex进步进程,譬如Uniswap、Sushiswap、Bancor等交易平台。

主流的现货Dex均在商品打磨期和上线期经历了较长期(数月到一两年不等),然后才达成买卖量疯涨,经过不到一年的买卖量大规模进步期,现在Dex整个赛道买卖量可以达到中心化交易平台买卖量的10%-20%,在行情剧烈波动期,Uniswap的日成交量还数次超越Top 3的中心化交易平台。

图5-2 Dex买卖量图,展示了2021年1月到今天的买卖量变化状况,很明显是从2021年5月后开始爆发式增长

这样来看,去中心化期货交易平台还有很大进步潜力,大概从现在全赛道日买卖量在亿级别进步到每天百亿美金级别(每年3.6万亿美金),接近中心化交易平台的买卖量。

图4-2 代币解锁时间表

表4-2 P进销存代币解锁安排(对图4-2的讲解)

代币分配情况如下:

Perpetual Protocol 是一个打造在ETH上的去中心化永续合约协议,其V1版本用虚拟AMM(vAMM)定价的设计,达成了不需要做市商提供流动性、也不需要做市商作为对手方,即可进行的永续合约买卖。在6月底,Perp公布了以Uniswap V3式聚合流动性为核心的架设于ETH二层互联网上的V2版本。

本研报为 Perpetual Protocol 赞助发布的免费研报(非财富代码研报),研报内容完全由头等仓独立写作,头等仓极力确保研报内容真实、中立、客观,同时为防止对读者产生误导,但凡由项目方赞助发布的免费研报均不提供任何资金投入有关的建议,本研报旨在能帮读者们迅速,深度地知道项目,帮大伙做出更好的资金投入决策。

Perpetual Protocol是一个打造在ETH上的去中心化期货(永续合约)Dex。

V1 版本于2021年12月14日上线,现在买卖量在每天9,000万美金左右。在V1版本中,它用了独有些vAMM机制进行定价并达成无限流动性,该机制无需专门的流动性做市商(LP),只需要要合约买卖者就可以买卖,即它设定了一个合约买卖者互为对手方的智能化买卖机制,无需“合约卖家”,解决了合约交易平台依靠LP,同时LP容易发生较大损失的问题,拥有较强的独创性。同时,V1存在着一些问题,譬如需要手工调整k值(不够去中心化)、存在滑点、极端行情曾出现意料之外等。因此团队设计了V2版本。

在6月底公布的V2版本中,Perp将与Uniswap V3耦合,Perp V2将直接架设在Uniswap V3上,引入Maker(做市商)角色,用Uniswap V3式的聚合流动性方法来做市,搭配“默认的做市方案”减少一般LP的做市门槛。并且,V2将达成“无许可的创建市场”机制,即Uniswap经典的自由上币机制。同时,也就将V2版本架设在了二层互联网Arbitrum上。

从赛道上看,去中心化期货交易平台(期货Dex)这一赛道整体潜力巨大,可能获得百倍规模的增长,而现在各个期货Dex项目的活跃买卖者都仅仅数千人,因此赛道中优质项目均有很好潜力。

v2.1

总提供


Perh3 V1的业务逻辑如下:

在买卖环节,以虚拟AMM定价,实质开仓/平仓的资金从资金池(Vault)进出,资金池中仅有美元C一种代币,开仓/平仓仅影响池中美元C数目;

在清算环节,由Chainlink喂价,保证金率低于6.5%时头寸将被清算,清算后的获利在保险基金与清算人之间分配。保险基金用于弥补行情剧烈波动时,平仓后穿仓的损失;

Staking提供者在Perp上不作为流动性提供者,只是保险基金的初始提供者,承担保险基金赔付时的损失风险,同时享有手续费收入。

其具体达成方法是:

Perp V2 中为LP提供杠杆,称为「Leveraged LPs」(杠杆 LP)。

同时,在Uniswap V3上以v-Token创建池子,譬如v美元C/v以太币,v-token是Perpetual Protocol系统生成的代币,现在仅用于Perp管理软件内的做市和买卖等,这部分池子真实的打造在现在的Uniswap架设在Arbitrum的V3上。

若LP向清算所(Clearing House)提供1,000 美元C进行做市,则Leveraged LPs功能可以在10倍范围内添加v美元C,即最打可根据10 X为系统添加10,000 v美元C,这10,000 v美元C就成为LP可以在系统内放置流动性的总额度(也称为“信用”),LP可以将其添加到相应资产和区间上,譬如可以分为5,000 v美元C和价值5,000 v美元C的v以太币,添加到相应流动性池中。

在LP确定了对相应资产的分配额度后,系统铸造相应v-token,根据上述例子,系统铸造5,000 v美元C和价值5,000 v美元C的2 v以太币(根据以太币价格2,500美金计算),LP可以根据我们的做市方案将这部分v-token分配到Uniswap V3上的相应区间。

技术

现在,因为Defi生态的爆炸式增长,使得ETH主链拥堵、gas成本疯涨,Defi项目整体用二层互联网以加快买卖速度、大幅度减少买卖手续费已经成为一个高确定性选择。

特别是衍生品类的Defi项目,因为将来预期买卖规模巨大、买卖频繁、对高时效性、低手续费等方面需要较高等特征,用二层互联网更是必不可少。期货Dex赛道多数项目均已选择用二层互联网部署商品或测试网。

Perp在二层互联网/侧链的用上,选择了xDai策略。其缘由是,xDai在Perp商品推出时,已有确定可用的二层互联网商品,并且可以支持现在规模的买卖量。据项目方提供的信息,在将来各个二层互联网策略落地并且经历一段时间稳定运营后,可能会参考将来xDai和其他二层的商品和运营状况,考虑是不是迁移。若迁移,预计需要数周的时间进行开发。

截至3月20日,Perp在xD人工智能上较好的达成了目前买卖量的平稳运行,头等仓对Perp商品进行了实测,开仓/平仓操作均可以在数秒内完成。依据项目方提供的信息,xDai上70%左右流量为Perp运行产生。

现在,Chainlink已经在xDai上进行喂价,达成了要紧基础设施之一。

图2-9 Perp在xDai上运行的结构示意图:

清算处、vAMM、保险基金等要紧设施都在xDai上运行,而Staking在ETH主网运行

小结:Perp使用的vAMM达成了不需要LP作为对手方,而仅由买卖者相互博弈即可达成类似AMM的定价和无限流动性买卖,表2-5对比显示,vAMM防止了做市商损失(由于事实上无需做市商),并且同时可以维持100%流动性,并且可以通过套利者的存在来达成场内外价格的基本一样(Perp甚至开发了套利机器人鼓励一般用户等非专业做市商群体参与套利)。其代价是像AMM机制的L型价格弧线,买卖者需要忍受肯定的滑点,但这一规则使得vAMM规则在期货买卖的应用上优于AMM规则,防止知道决AMM中的无常损失这一紧急问题,是一种简单有效的解决方法,并且相对于复杂AMM和订单簿规则都达成了免于对专业做市商和流动性提供者的高度依靠。

Perp项目方于2021年6月30日宣布了V2版本,名字为Curie(居里),其重点是用Uniswap V3建构了一个新的、架设于Arbitrum上的新Perpetual Protocol,这一版本改变了整体业务逻辑,目的是以聚合流动性的方法减小滑点、获得高资金效率的优势与因架设在二层互联网Arbitrum上而获得高买卖速度。

现在,V2版本仅公布了策略,商品尚未上线,但已公布路线图。

22,500,000

图2-4 Perh3业务逻辑总览

15.0%

2.  代币分布与解锁安排

P进销存代币提供总额设定为150,000,000。代币提供可以通过两种机制通胀发行,这两种机制发生的可能性都非常低:

1)社区治理可能决定铸造更多的代币;
2)保险基金用尽,铸造P进销存以弥补亏损。

代币和经济模型/Staking

依据项目方披露的消息,V2版本上线后会尽快启动Staking和分润,但规则有所不同,最大变更是因为引入了Maker(做市商),此前分配给参与Staking持币者的部分从比率上将转移一部分给做市商,同时保险基金所需要的资金量将下调。

另外,除去项目方在协议里设置的买卖对产生的手续费以外,由Perpetual DAO部署的市场(即自由上币部分)都将于与参与Staking的持币者进行手续费分润,因此或有三个部分协议收入将被分配:

v2.3

商品策略和业务逻辑

聚合流动性(Concentrated Liquidity)

Perp的聚合流动性依托于Uniswap V3,V1中原有些 vAMM 逻辑在Uniswap V3上运行,将流动性集中在目前价格附近, 以提升资金效率。这是此次V2版本的重点之一,若成功落地,资本效率会上升多倍。

生态系统与奖励

计算:

因为Alice注入100 U,杠杆2倍意味vAMM中的y=10,000+100*2=10,200,

图2-3 Perh3 V1买卖界面

Perh3虚拟AMM与AMM机制对比:

v2.4

策略资金投入者

5.0%

FundingRate= /24= -0.083

此时标记价格TWAP<指数价格TWAP,资金费率为负,空头向多头付款;反之,标记价格TWAP>指数价格TWAP,则多头向空头付款。在资金费率的设计上,Perp与中心化交易平台中的规则一致,资金费率的存在主如果鼓励套利者打造头寸,特别在市场单边行情阶段。(上涨行情鼓励打造空头头寸,下跌行情鼓励打造多头头寸。)

图2-7 预言机加权价格和场内加权价格之间的差额,资金费率将鼓励这两个相互接近

种子轮资金投入者

4.2%


技术逻辑

这部分内容尚未披露,头等仓将继续维持关注。

表3-2 路线图详细情况

不需要许可创建市场

运营数据

Perp V1商品上线后到今天半年,运营数据如下:

图3-1 Duneanalytics上显示的运营数据

图3-1显示 ,Perp的7天买卖量为6.6亿美金,7天手续费收入为66万美金,日均买卖量为9,000万美金左右。

上线到今天总买卖量已超越200亿美金(约200天)。

现在买卖对为18个,全部为美元C单币种买卖和结算。

 V1版本

表4-1 P进销存代币分配

将来

Perp现在可见的将来无疑是V2商品、功能和规划的逐步落地,项目方公布了一个未确定日期的路线,顺序如下:

图3-2 V2版本Curie的路线图,将逐步达成各项功能

资金费率计算

Perp上提供的是永续合约,每1小时收取一次资金费,根据数字货币衍生品交易平台FTX的规则进行计算,公式如下:

FundingPayment(资金费)=PositionSize(仓位头寸)∗FundingRate(资金费率)

FundingRate计算办法是,将标记价格的每小时TWAP(加权平均价格)减去指数价格的每小时TWAP,再除以24:

Balancer流动性池

150,000,000

 *注:在官方文档的描述中,团队和顾问将被分配21%-36,000,000枚代币,而总量1.5亿枚代币的21%为31,500,000

多资产保证金

v2.0

经济模型

Perp V1经济模型比较容易,即一个6步循环:“1.Staking获得的买卖成本奖励增加>2.P进销存价值增加>3.P进销存共识增强>4.协议共识增强>5.买卖量增加>6.买卖成本增加>回到1”。

以上设计或体现出一点,也是现在去中心化的金融项目的一个共识:Perp项目方鉴于Uniswap遭到Sushiswap吸血鬼攻击的历史,看重社区进步,以持币和奖励进步社区,防止遭到分叉。

在V2版本中,经济模型可能将修改,详见上文“V2”部分。

总览

团队和顾问

6,250,000

100.0%


图2-2 Perh3代码贡献者状况

据公开资料,Perp在2021年12月14日上线,随后又持续在开发新功能,其团队至少有4名开发者。从其代码更新的频率与贡献者状况看,与公开资料的状况相符。

Perp现在的主要商品是Perpetual Exchange(V1),即一个去中心化永续期货交易平台。其底层是Perp协议。

 商品

54.8%

保险基金

现在,Perp V1协议赚取的买卖成本,50%归Staking持币者,50%归入保险基金。当系统遭遇清算过程的损失和资金损失等意料之外损失是,保险基金将作为第一道防线第一支付这部分损失。

现在的Staking奖励计划鼓励持币人将持有些P进销存投入保险基金进行Staking,参与Staking将获得50%手续费收入,同时承担保险基金赔付致使损失的风险。

vAMM相对于AMM和订单簿,有如下几个特征:

比率

v2.2

虚拟AMM定价

虚拟AMM(vMM):Perp协议中的虚拟AMM,指在现货Dex的常数自动做市公式(x*y=k)基础上进步出的定价买卖模型。

vAMM用AMM的x*y=k方法定价,但不实质进行两种货币的兑换,而是由AMM公式提供价格后,从资金池(Vault)进出资金以代替直接从AMM池进出资金,达成单一货币的多/空头寸在Vault的开仓和平仓。

图2-5 虚拟AMM工作原理:用AMM确定价格,而从资金池进出资金

7,500,000

历史 

1.   代币用途

P进销存代币被设计为一种勉励治理和类股权的Utility Token(功用代币),现在设计出的主要用途有两个:

1)用于社区治理,暂时未推行,根据项目方规划的进度,将可能在主网上线9个月后进行社区投票后实行;
2)Staking推荐手续费,根据计划将在2021年一季度(3月份)实行,但截止3月21日,尚无确定上线日期。

限价单和止损单

这一功能在V1时即确定将进行开发,现在已经实质开发完成,由社区团队www.apex.win开发。

V2版本将在ETH二层互联网Arbitrum上运行

Arbitrum是使用欺诈证明(与之相对的是零常识证明)进行验证的一个二层互联网项目,基于Optimistic Rollup,计算在线下,而数据在ETH主网上,同时100%支持EVM,即对ETH主网上的项目迁移过去更友好,不过安全性上Optimistic Rollup的策略整体不如zk-Rollup。现在已有多个Dex项目上到了Arbitrum上,包括Uniswap V3、Bancor、Sushiswap等等,与与Perp同为期货Dex的Mcdex。

Perp官方在对V2的介绍中称,V2的速度可能达到V1的65倍,但这一倍数需要小心参考,实质状况需要在其V2上线后进行察看。

Perp V1架设在ETH侧链xDai上,根据项目方披露的数据,Perp贡献的买卖量占xDai的70%以上,在二层互联网没实质落地的状况下,xDai的确是一个可用策略。而xDai存在买卖量瓶颈,伴随Perp买卖量进一步增大,极端行情面对买卖量瞬时疯涨的状况,容易拥堵甚至障碍。这一潜在问题再Arbitrum上或将得到解决。

使用Uniswap V3和Chainlink作为预言机

在V1版本中,Perp仅使用了Chainlink进行喂价,且Chainlink上到了Perp所在的ETH侧链xDai上进行低延时喂价。在V2版本中,因为Perp实质用Uniswap V3,二者天然同在Arbitrum,因此很便捷可以用Uniswap进行喂价。

21.0%

表2-4

则如图2-7所示,以太币价格变化后,处于104美金,即Perp上的“场内”以太币的标记价格为104美金,伴随时间流逝,到达计算资金费的时间点(Funding time),此时Chainlink向Perp喂价,Chainlink馈送的价格106即为指数价格(TWAP Oracle Price),而场内价格104为标记价格(TWAP Market Price),FundingRate计算如下:

由用户创造的新市场;

在 Clearing House Vault 和 Insurance Fund 中存留的资金通过主流借贷协议借出的收益。

图2-11 Perp V2的买卖成本分配示意图

竞品项目概述

AMM类期货Dex大部分于2021年前后推出,此前都处于商品刚推出继续健全的阶段。但自dydx推出之后,市场已进入一个新的阶段,将时间和市场进步阶段作为新的坐标来看,2021年7月与将来的半年至一年中,整个期货Dex赛道将处于“商品继续健全,运营之战开打,等待赛道爆发机会出现”的阶段。

此前大家对期货Dex赛道商品机制进行的分析仍然有效,但下面需要更多的关注商品健全的步伐和运营上的发力,当然,最后都落到数据上。

77,750,000

清算

当保证金比率降低到6.25%或以下时,就会发生清算,这一规则即保持保证金(Maintenance Margin)。

清算由清算人的机器人出发,作为清算的奖励,清算人获得6.25%保证金中的1.25%,其余最高5%保证金存入协议保险基金。

主网上线 & 默认做市方案

表2-2

此时,假如Alice和Bob先后平仓,则Alice获得8 U收益而Bob损失8 U。注意,根据顺序尤为重要,从实质上看,根据AMM包含的意思,后买入者将比先买入者的本钱更高,后卖出者将比先卖出者得到更低的对价(换回更少的U),因此Alice获利而Bob损失,这一点在虚拟AMM中也同样体现。

更要紧的是,一个买卖者的收益等于另一个买卖者的损失,这种似于传统的P2P期货买卖。

同时,这一过程并没预言机参与,无需从外部获得价格。但外部价格的变化显然会驱动套利者进行套利,使得Perp上的价格接近于外部价格。

36,000,000

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